An Introduction to Derivatives and Risk Management

前言

第1章导言1

衍生金融工具市场3

·期权·远期合约·期货合约·期货期权·互换及其他衍生金融工具

金融市场和衍生金融工具市场的一些重要概念7

·风险偏好·卖空·收益率和风险·市场有效性和理论公允价值

现货市场和{污生金融工具市场的基本联系11

·套利和单一价格法则·持仓机制：跨期延展消费·交割和结算

衍生金融工具市场的角色13

·风险管理·价格发现·远营优势·市场有效性

对衍生金融工具市场的批评15

衍生金融工具的误用16

衍生金融工具以及职业选择16

小结17

参考资料17

问题和思考题18

附录1衍生金融工具信息资源19

·专业交易出版物·专业衍生金融工具期刊·相关网址·其他资源

第一部分期权

第2章期权市场结构23

.期权市场的发展历程24

买入期权26

卖出期权27

场外期权交易市场27

组织化的期权交易29

·上市资格·合约单位·执行价格·到期日·头寸以及执行限额

作为期权交易场所的交易所32

期权交易商32

·做市商·场内经纪人·指令簿处理人员·其他期权交易系统·场外期权交易商·交易所会员资格的成本和收益

交易机制38

·下达建仓交易指令·清算所的角色·下达对冲交易指令·执行期权合约

期权报价单43

期权类型46

·股票期权·指数期权·其他类型的期权

期权交易成本48

·场内交易成本和清算费用·交易佣金·竞买价一竞卖价价差·其他交易成本

期权市场的管理规定50

小结52

参考资料52

问题和思考题52

附录2a必要保证金54

·股票交易的必要保证金·买进期权合约的必要保证金·无担保出售期权合约的必要保证金·避险式买入期权的必要保证金·问题和思考题

附录2b期权交易的纳税筹划56

·做多买入期权交易的纳税筹划·做空买入期权交易的纳税筹划·做多卖出期权交易的纳税筹划·做空卖出期权交易的纳税筹划·非权益性期权交易的纳税筹划·虚卖与建设性出售·问题和思考题

第3章期权定价原则61

基本符号和术语62

买入期权的定价原则65

·买入期权的最小价值·买入期权的最大价值·买入期权的到期价值·到期前的时间效应·执行价格的影响·欧式买入期权的价格下限·美式买入期权与欧式买入期权的比较·基于发放股利股票之上的美式买入期权的提前执行·利率的影响·股票价格波动性的影响

卖出期权的定价原则79

·卖出期权的最小价值·卖出期权的最大价值·卖出期权的到期价值·到期前的时间效应·执行价格的影响·欧式卖出期权的价格下限·美式卖出期权与欧式卖出期权的比较·美式卖出期权的提前执行·卖权一买权平价·利率的影响·股票价格波动性的影响

小结93

参考资料95

问题和思考题96

第4章期权定价模型：二项式定价模型98

单期二项式定价模型99

·案例说明·套期保值投资组合·价格高估的买入期权·价格低估的买入期权

双期二项式定价模型105

·案例说明·套期保值投资组合·双期条件下错误定价的买入期权

二项式定价模型的扩展112

·卖出期权的定价·美式卖出期权与提前执行·股利、欧式买入期权、美式买入期权与提前执行·把二项式期权定价模型扩展到n个期间·大数n和固定期权有效期下的二项式定价模型行为·二项式定价模型的可选途径

小结128

参考资料128

问题和思考题129

第5章期权定价模型：布莱克-斯科尔斯模型132

布莱克-斯科尔斯定价公式的起源133

作为二项式期权定价模型极限的布莱克-斯科尔斯期权定价模型135

模型假设136

·对数正态分布下的股价随机行为和发展趋势·无风险利率和股票对数收益率的波动性在整个期权有效期都是恒定的

·不存在税负或者交易成本·股票无股利分配·期权属于欧式期权

荣获诺贝尔奖的公式140

·题外话：正态分布的运用·数量化案例·布莱克-斯科尔斯定价公式的特点

布莱克-期科尔斯定价模型的变量148

·股票价格·执行价格·无风险利率·波动率或者标准差·到期前时间

股票支付股利条件下的布莱克-斯科尔斯定价模型161

·已知离散型股利收益·已经连续型股利收益

布莱克-斯科尔斯定价模型及对美式买入期权的深入观察164

波动率的估算165

·历史波动率法·隐含波动率法卖出期权的定价模型173

期权风险的管理175

小结181

参考资料183

问题和思考题184

附录5a计算隐含波动率的一条捷径187

附录5bbsbwin2·1 windows程序介绍188

第6章基本期权交易策略191

术语和符号193

·收益方程式·不同的持有期间·前提假设

股票交易196

·买进股票·卖空股票

买入期权交易197

·买进买入期权·发售买入期权

卖出期权交易206

·买进卖出期权·发售卖出期权

买入期权与股票的联合：避险式买入期权213

·对于避险式买入期权的一些总体性构想

卖出期权与股票的联合：保护性卖出期权218

合成卖出期权与合成买入期权222

小结228

问题和思考题228

第7章高级期权交易策略231

期权差额交易：基本概念232

·投资者为什么运用期权差额交易·符号体系

货币性差额交易234

·看涨差额交易·看跌差额交易·有关买入期权看跌差额交易和卖出期权看涨差额交易的注解·双限期权·蝶式差额交易

跨期差额交易249

·时间价值衰减

比率差额交易253

同价对敲期权、带形期权交易、条形期权交易255

·同价对敲期权·带形期权交易·条形期权交易

箱形差额交易263

小结268

问题和思考题268

第二部分远期与期货

第8章远期和期货市场结构273

远期和期货市场的发展历程275

·芝加哥期货交易市场·金融期货的发展历程·同步发展起来的场外交易市场

场外远期市场278

有组织的期货交易278

·期货合约的发展·期货合约的条款和限制·交割条款·每日限价和交易停板

·交易所的其他职责

期货交易所281

期货交易商283

·期货交易商的一般分类·根据交易策略分类·根据交易类型分类·交易大厅外的期货交易商·期货交易所会员资格的成本和收益·远期合约市场交易商

期货合约交易的机制288

·发出交易指令·清算所的角色·逐日结算·交割和现金结算

期货合约报价单294

期货合约的类型296

·谷物和含油种子·牲畜和肉类·食物和纤维·金属和能源·杂项·外汇·短期国债和欧洲美元·中期国债和长期国债·经济指数·股票指数·管理基金·对冲基金·期货市场活跃指数

远期和期货交易的交易成本302

·佣金·买卖价差·交割成本

期货合约市场的管理303

·商品期货交易委员会·国家期货委员会·全球范围的期货市场管理·期货市场的监管与场外交易市场的监管

小结305

参考资料306

问题和思考题306

附录8a所选用的金融期货合约的具体条款308

附录8b期货合约交易的纳税原则309

·问题和思考题

第9章远期和期货产品的定价原则311

远期合约和期货合约的一些价格属性312

·价格相对于价值的概念·远期合约价值·期货合约价值·远期合约价格与期货合约价格·期货合约建立的期限结构

远期合约和期货合约的定价模型328

·即期价格、风险溢价以及持仓成本·理论公允价格·期货合约价格与风险溢价·中间现金流量的作用·不同到期日的期货合约价格

小结344

参考资料345

问题和思考题346

第10章期货套期保值交易策略348

为什么要套期保值349

套期保值概念351

·空头套期保值和多头套期保值·基本点·一些套期保值风险类型·合约选择·保证金要求和按市值计价

套期保值率的确定361

·最小方差的套期保值率·价格敏感性套期保值率·股指期货套期保值·跟踪套期保值

套期保值投资策略368

·短期利率套期保值·中长期利率套期保值·股指期货套期保值

小结384

参考资料385

问题和思考题385

附录10a套期保值率的推导过程390

·最小方差套期保值率·价格敏感性套期保值率

附录10b套期保值纳税筹划391

第11章高级期货交易策略393

短期利率期货交易策略394

·短期国债现金买卖自行运转／隐含回购交易·欧洲美元套利交易

中长期利率期货交易策略398

·长期国债期货合约中最便宜可交割债券的确定·交割期权·隐含回购利率／持仓成本·长期国债期货差额交易。长期国债差额交易／隐含回购利率·市场间差额交易·利用期货合约进行债券市场的时机选择

股指期货交易策略416

·股票指数套利·非系统性风险投机

·利用期货合约进行股票市场的时机选择

·利用股票指数期权进行股指期货套利

小结426

参考资料427

问题和思考题427

附录11acbot长期国债转换因子的计算431

附录11b对利用长期国债期货合约调整持续期的套期保值率的推导433

第三部分高级专题研究

第12章期货期权437

期货期权的特征438

期货期权的定价443

·美式期货期权的内在价值·欧式期货期权的价格下限·期货期权的卖权一买权平价公式·买入期货期权和卖出期货期权的提前执行·期货期权定价模型

期货期权的交易策略454

·买进买入期货期权·买进卖出期货期权·发售避险式买入期货期权

期货期权与现货期权458

小结459

参考资料460

问题和思考题461

附录12期货期权合约具体条款的选择463

第13章外汇衍生金融工具464

外汇及外汇市场的特征465

·汇率的本质·外汇市场的简要历史回顾·外汇即期和远期市场·外汇期货市场·外汇期权和外汇互换市场

外汇衍生金融工具的定价473

·交又汇率关系·利率平价·美式外汇期权的内在价值·欧式外汇期权的价格下限·卖权一买权平价·加曼-科尔哈根外汇期权定价模型

外汇期货／远期以及期权的交易策略482

·外汇期货合约的多头套期保值·外汇远期合约的空头套期保值·买进外汇买入期权·买进外汇卖出期权·外汇期权的套期保值

其他外汇风险管理工具489

·货币互换·其他货币衍生金融工具

小结497

参考资料497

问题和思考题497

附录13外汇期货合约的具体条款500

第14章利率衍生金融工具501

远期利率协定503

利率互换506

·利率互换的结构·为什么公司会使用利率互换·等同于利率互换的交易·利率互换的初始定价·利率互换在合约有效期内的定价·利率互换的终止

利率期权515

·利率买入期权与卖出期权·利率上限、下限以及双限·利率期权与互换

利率互换期权以及远期互换528

利率期限结构模型以及利率衍生金融工具的定价532

·远期利率协定定价·利率互换定价

·利率期权定价·互换期权定价

小结540

参考资料541

问题和思考题541

附录14霍-李利率期限结构模型545

第15章衍生金融工具高级交易策略548

高级权益性衍生金融工具及其交易策略549

·投资组合保险·权益性远期合约·权益性互换·权益性认股权证·权益联动债务

高级利率衍生金融工具563

·利率互换的变形形式·结构化票据·抵押贷款证券化

外来期权573

·数值型期权与自由选择期权·路径依赖期权·其他外来期权

小结585

参考资料586

问题和思考题587

附录15a投资组合保险的动态套期保值

衍生金融工具590

·股票一期货动态套期保值·股票一短期国债动态套期保值

附录15b蒙特卡洛模拟592

第16章风险管理595

为什么需要风险管理597

·风险管理的动因·风险管理的好处

风险管理行业的结构600

·最终用户·交易商。风险管理行业的其他参与者

市场风险管理601

·delta套期保值·gamma套期保值·vega套期保值·风险价值(var)·var的综合计算

信用风险管理618

·净值结算·信用衍生金融工具

其他类型的风险624

风险管理的组织问题和会计问题628

·组织中的衍生金融工具·衍生金融工具会计

规避衍生金融工具损失640

小结648

参考资料648

问题和思考题649

附录16一些风险管理实践中的教训652

·西德金属股份公司：套期保值还是非套期保值·加利福尼亚奥兰治县：赌博游戏·巴林银行：一个人怎样搞垮一家银行·宝洁公司：膨胀的泡沫

附录a符号列表660

附录b计算公式列表664

附录c参考资料673

术语汇总表687