信用风险度量:风险估值的新方法与其他范式:new approaches to value at risk and other paradigms

目 录

译者序

前言

缩略语表

第1章 何以需要信用风险度量

和管理的新方法 1

1.1 导言 2

1.2 破产的结构性增加 2

1.3 非中介化 2

1.4 更具竞争性的价差 3

1.5 抵押品价值的下降势头与波动性 3

1.6 表外衍生产品的成长 4

1.7 技术 4

1.8 国际清算银行的以风险为

基础的资本要求 5

附录1a 对于若干银行业务账簿金融工具的

以风险为基础的资本(rbc)要求 8

第2章 信用风险度量的传统方法 9

2.1 导言 10

2.2 专家方法 10

.2.3 评级方法 12

2.4 信用评分方法 19

第3章 作为期权的贷款和

kmv模型 23

3.1 导言 24

3.2 贷款与可选择性之间的联系 24

3.3 kmv的信用监控模型 28

3.4 结构模型和基于强度的模型 38

附录3a 莫顿的估值模型 41

第4章 在险价值方法: j.p.摩根公司的“信用度量术” 及其他模型 45

4.1 导言 46

4.2 在险价值（var）的概念 47

4.3 信用度量术 49

4.3.1 信用评级的变动 50

4.3.2 估值 52

4.3.3 var的计算 55

4.4 资本要求 58

4.5 技术问题 59

4.5.1 信用评级的变动 59

4.5.2 估值 62

4.5.3 与盯住市场模型相对的违约模型 63

4.6 小结 65

附录4a 计算贷款估值的远期零曲线 66

第5章 宏观模拟方法：麦肯锡

模型和其他模型 69

5.1 导言 70

5.2 周期性因素的处理 70

5.3 宏观模拟方法 71

5.4 小结 78

第6章 风险中性的估值方法：kpmg

贷款分析系统和其他模型 79

6.1 导言 80

6.2 推导风险中性概率 81

6.2.1 从零息债券价差推导风险中性

概率的方法 81

6.2.2 从股票价格推导风险中性

概率的方法 83

6.3 违约概率的风险中性量度与自然

量度之间的关系 85

6.4 风险中性概率与估值 87

6.5 小结 90

附录6a 推导第2,..., n年的rn概率 92

附录6b 从股权价值推导rn概率 93

附录6c 利用e(npv)式的方法进行贷款估值 94

第7章 保险方法：死亡率模型和

csfp信用风险附加模型 97

7.1 导言 98

7.2 死亡率分析 98

7.3 死亡率表 100

7.4 csfp信用风险附加法 103

7.5 一个例子 109

7.6 小结 115

第8章 新的内部模型方法的

小结和比较 117

8.1 导言 118

8.2 模型的比较 118

8.2.1 风险的定义 119

8.2.2 风险驱动因素 120

8.2.3 信用事变的波动性 121

8.2.4 信用事变的相关性 122

8.2.5 回收率 122

8.2.6 数字的方法 123

8.3 经验模拟 124

8.4 小结 125

第9章 现代资产组合理论概观及其

在贷款组合方面的应用 127

9.1 导言 128

9.2 现代资产组合理论：概观 130

9.3 将现代资产组合理论运用于非交易

的债券和贷款 133

9.3.1 非正态的收益 134

9.3.2 不可观测的收益 134

9.3.3 不可观测的相关系数 135

9.4 小结 135

第10章 贷款组合的选择与风险度量 137

10.1 导言 138

10.2 kmv的资产组合管理模型 138

10.2.1 收益 138

10.2.2 贷款风险 139

10.2.3 相关性 140

10.3 信用度量术 145

10.3.1 信用度量术:正态分布下组

合的var 145

10.3.2 信用度量术:使用实际

分布时组合的var 152

10.3.3 有大量的n笔贷款的信用度量术 153

10.4 其他资产组合方法 158

10.5 小结 162

附录10a n种资产组合情形下简化的

两资产次一级组合的解 163

第11章 进行返回测试和压力测

试的信用风险模型 165

11.1 导言 166

11.2 进行返回测试的信用风险模型 167

11.3 时间序列的压力测试与横截面

的压力测试 168

11.4 小结 171

附录11a var和市场风险模型：

历史模拟法 173

第12章 raroc模型 179

12.1 导言 180

12.2 什么是raroc 180

12.3 raroc、roa与rorac 182

12.4 可供选择的各种raroc的形式 183

12.4.1 分子 183

12.4.2 分母 185

12.5 raroc的分母和相关性 190

12.6 raroc与eva 192

12.7 小结 192

第13章 表外信用风险 195

13.1 导言 196

13.2 度量信用风险与利率互换的var 196

13.3 互换的信用风险：bis模型 198

13.4 信用度量术与互换的信用：var 204

13.4.1 平均的风险暴露数量 207

13.4.2 累积的违约概率 209

13.4.3 给定违约概率下的损失 210

13.4.4 一个例子 211

13.5 小结 214

附录13a bis模型 215

附录13b 多样化对于互换组合风险的影响 218

第14章 信用衍生产品 219

14.1 导言 220

14.2 信用衍生产品与bis资本要求 220

14.3 利用期权对冲信用风险 222

14.4 利用互换对冲信用风险 226

14.4.1 总收益互换 227

14.4.2 纯粹的信用或违约互换 229

14.5 利用信用远期（合约）对冲

信用风险 231

14.6 信用证券化 234

14.7 定价问题 236

14.8 小结 237

附录14a 利用现货市场复制纯粹的信

用或违约互换的价格/价值 238

参考文献 241

ae 平均风险损失（average exposure ）bis 国际清算银行（bank for
international settlements）

bsm 布莱克-舒尔斯-莫顿模型

（black-scholes-merton model）

capm 资本资产定价模型（capital asset
pricing model）

cibc 加拿大帝国商业银行（canadian
imperial bank of commerce）

clns 信用联系型票据（credit-linked
notes）

clos 以放款作抵押的证券（collateralized

lending obligations）

cmr 累积死亡率（cumulative mortality）

csfp 瑞士信贷银行金融产品部(cr巇it
suisse financial products)

cyc 现行收益率曲线(current yield
curve)

dm 违约模式或模型

(default mode or model)

ec 欧共体(european community)

edf 预期的违约频率

(expected default frequency)

eva 经济附加值(economic value added)

fis 金融机构(financial institutions)

fv 未来值(future value)

fx 外汇(foreign exchange)

idr 默认的或隐含的债务评级

(implied debenture rating)

las 贷款分析体系

(kpmg)(loan analysis system)

lgd 给定违约概率下的损失

(loss given default)

libor 伦敦同业银行拆放利率

（london interbank offered rate）

md 修正的持续期间(modified duration)

mmr 边际死亡率（marginal mortality rate）

mpt 现代资产组合理论

（modern portfolio theory）

mrc 边际风险贡献

（marginal risk contribution）

mtm 盯住市场（或随行就市）模型

（mark-to-market model）

nasd 国家证券交易商协会
（national association of securities
dealers）

npv 净现值（net present value）

oaem 特别关注的其他资产

（other assets especially mentioned）

obs 资产负债表以外或简称表外

（off-balance-sheet）

occ 货币监理局

（office of the comptroller of the
currency）

oecd 经济合作与发展组织

（organization for economic

cooperation and development）

opm 期权定价模型（option-pricing model）

otc 场外交易市场（over-the-counter）

raroc 风险调整后的收益对资本的比率

（risk-adjusted return on capital）

rbc 风险为基础的资本（risk-based capital）

repo 回购协议（repurchase agreement）

rhs 等式右边（right-hand side）

rn 风险中性（risk-neutral）

roa 资产收益率（return on assets）

roe 股本收益率（return on equity）

rorac 收益对根据风险调整后的资本的比率

(return on risk-adjusted capital)

sbc 瑞士银行公司

（swiss bank corporation）

spv 特定目标机构（special-

purpose vehicle）

var 风险估值或在险价值（value at risk）

wacc 加权平均的资本成本（weighted-

average cost of capital）

warr 加权平均的风险比率（weighted-

average risk ratio）

zyc 零收益率曲线（zero yield curve）