Research on venture capital financing

　　本著作以风险投资的筹资作为研究主题，从风险投资的资本供给和需求两个角度出发，围绕风险投资的资本供给、风险投资的有限合伙制度和养老金制度尤其是投资制度的核心内容展开研究。 　　 首先，通过经济史和实证分析的研究方法，以风险投资机构组织形式的制度化历程为主线，研究了美国风险投资的发展阶段及其特征，指出风险投资有限合伙制是20世纪80年代后美国风险投资机构的主导组织形式，有限合伙制是风险投资有效的制度创新；通过对养老金制度改革的详细分析，指出这项制度创新极大地推动了风险投资有限合伙制度的建立和完善，进一步推动了美国风险投资业的发展；通过对中国风险投资发展现实和问题的深入研究，以及和美国风险投资资本结构的比较分析，指出中国风险投资的资本供给结构显示出明显的政府主导型特征，制度创新是解决中国风险投资业发展的惟一办法。 　　 其次，通过理论研究和实证研究结合，以经济史分析方法、比较研究方法，围绕风险投资有限合伙制的效率主题，从三方面进行了有力的论证：第一，以风险投资机构组织形式的变迁为主线，即非组织化的富人投资——组织化的sbic——标准化的风险投资有限合伙制，指出sbic为风险投资有限合伙的建立奠定了基础，风险投资有限合伙制度是风险投资市场的必然选择；第二，利用产业组织理论对企业的组织形式进行重新梳理，指出绩效的提高是组织形式不断演变的动力，而有限合伙制是对传统组织形式的创新和超越，是适应于风险投资业发展规律的高效率的制度创新；第三，运用契约理论论证了风险投资有限合伙制的激励约束机制——报酬机制、控制权机制和信誉机制——是最有效的契约机制，在进一步比较和分析风险投资机构各种组织形式后，充分论证了风险投资有限合伙制是风险投资最有效的制度创新。 　　 再次，通过理论研究与实证分析、系统分析的方法，运用组合投资理论对养老金投资进行研究，指出养老金组合投资存在着内在的动力和外在的压力，组合投资资产中包括各种风险等级的投资品种有利于养老金投资收益的提高和风险的分散；通过美国、智利和新加坡等国养老金投资的经验比较分析，指出养老金全部持有国债不是最佳的投资组合，制约了基金收益能力的提高，养老金投资组合多元化、个人基金账户统一由政府选择基金管理公司进行管理是必然发展趋势；通过风险投资有限合伙制对养老金投资影响的分析，指出风险投资有限合伙有效解决了养老金作为投资者直接投资于创业企业带来的严重不对称信息和委托代理问题；在对中国养老金管理体制和全国社保基金投资管理和收益进行详细分析后，指出社保基金投资于风险投资市场在政策没有得到突破的情况下，很难获得超常规发展。 　　 最后，提出研究结论及政策建议：有限合伙制是中国风险投资机构组织形式的必然选择和制度创新；并前瞻性地指出，养老金投资于风险投资领域可以促进和完善风险投资有限合伙制度，从而推动风险投资业的发展，中国养老金投资于风险投资领域是养老金制度的重要创新。