金融市场学

*章金融市场概述

学习目标

学习要点

*节金融市场的概念与功能

第二节金融市场的要素

第三节金融市场的结构与类型

第四节金融市场的发展趋势

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第二章货币 市 场

学习目标

学习要点

*节商业票据市场

第二节银行承兑汇票市场

第三节同业拆借市场

第四节回购协议市场

第五节大额可转让定期存单市场

第六节短期政府债券市场

第七节货币市场共同基金

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第三章资本 市 场

学习目标

学习要点

*节股票市场

第二节债券市场

第三节投资基金市场

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第四章外汇 市 场

学习目标

学习要点

*节外汇市场概述

第二节外汇市场的构成

第三节外汇市场的汇率决定理论

第四节外汇市场的交易方式

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第五章金融远期、期货和互换市场

学习目标

学习要点

*节金融衍生产品市场

第二节金融远期合约和期货合约

第三节金融远期和期货的定价

第四节金融互换合约

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第六章期权市场及应用

学习目标

学习要点

*节期权

第二节期权交易策略

第三节权证

第四节可转换债券

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第七章利率

学习目标

学习要点

*节利率 概 述

第二节利率的水平与结构

第三节利率的期限结构

第四节利率风险

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第八章债券价值分析

学习目标

学习要点

*节债券的定价

第二节债券价格的影响因素

第三节债券定价原理

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第九章股票价值分析

学习目标

学习要点

*节股票价格的影响因素

第二节股息贴现模型

第三节市盈率模型

第四节自由现金流模型

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第十章有效市场理论

学习目标

学习要点

*节有效市场假说的含义与分类

第二节有效市场假说的理论基础

第三节有效市场假说的实证检验

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第十一章证券投资组合理论

学习目标

学习要点

*节金融风险的定义和分类

第二节投资收益与风险的衡量

第三节证券组合与分散风险

第四节风险偏好与无差异曲线

第五节有效集与*投资组合

第六节无风险资产对马柯维茨有效集的影响

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第十二章资产定价理论

学习目标

学习要点

*节资本资产定价模型

第二节资本资产定价模型的进一步讨论

第三节因素模型与套利定价理论

第四节资产定价模型的实证检验

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

第十三章金融市场监管

学习目标

学习要点

*节金融市场监管概述

第二节金融市场监管的理论基础

第三节金融市场监管的国际协调与比较

本章小结

本章重要概念

本章复习思考题

参考文献

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*章金融市场概述

1掌握金融市场的概念、功能、要素,以及类型。
2了解金融市场的形成过程和发展趋势。



1金融市场的概念和功能。
2金融市场的要素。
3金融市场的结构与类型。
4金融市场的发展趋势。





长眠于衍生品下的巴林银行
巴林银行原本是英国的一家老牌商业银行,由弗朗西斯·巴林爵士于1763年创建于伦敦。巴林银行是世界首家“商业银行”，由于其善于变通、富于创新,很快就在国际金融领域获得了巨大的成功。
后来,巴林银行主要从事投资银行业务和证券交易业务,投资银行业务集中在欧洲,证券交易业务则集中于亚洲及南美。在其下属的17个证券公司中,以日本、中国香港、新加坡及菲律宾的业务为主,其中，在新加坡的分支机构工作尤为出色。负责期货交易的经理尼克·里森当时年仅28岁,因其工作成绩突出,不仅被委任为新加坡巴林期货有限公司的总经理,而且权力极大,几乎不受什么监督。
里森在日本大阪和新加坡的股票交易所买卖在两地市场上市的日经225种股票指数的期货,利用两地不断出现的差价从中牟利。如果买进和卖出是等量的,就没有多少风险，但是期货属于“衍生证券”,投资者在购买期货合同时只需按合同金额较小的比例付一笔保证金,到合同期满时再按合同所定的金额进行交割,这类衍生交易有着巨大的利润诱惑,也存在巨大的潜在风险。1993年,里森为巴林银行赚了1 400万美元,自己因此获得100万美元的奖金。从1994年秋天开始,里森在上司和同行的溢美声中大肆投机,一发不可收拾。1995年2月,里森在日本股票和利率期货交易中产生巨额亏损,初步估算达4亿英镑之巨。关键时刻里森一逃了之,巴林银行得知讯息时为时已晚,经过两天多的昼夜努力,仍回天无术,只得宣布破产。一家具有233年悠久历史的英国老字号银行,就这样毁于一旦。
资料来源：马丁·迈耶大银行家［M］.海口：海南出版社,2000



在现代经济系统中,有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用：要素市场、产品市场和金融市场。如果把整个经济比喻成一个生命体的话,金融市场就是它的主动脉,资金就是它的血液。金融市场的影响涉及经济、政治、生活的各个层面。金融市场参与者的关系不是单纯的买卖关系,市场交易的对象是货币,市场交易的场所大部分是无形的。




*节金融市场的概念与功能
一、金融市场的概念与特征
(一) 金融市场的概念
金融是指资金的融通或者资本的借贷,是资金由资金的盈余单位流向资金短缺单位的过程，它所要解决的核心问题就是：如何在不确定的环境下对资源进行跨期的*配置。在市场经济体制下,一方面,家庭或更一般的资金盈余单位获得收入并分割为当期消费和投资；另一方面,经济体系中存在大量提供产品和劳务的实际生产者，主要是企业,也包括政府,为了生产和再生产,它们需要大量的资金支持。连通消费和生产、媒介资源跨期配置的就是金融市场和金融中介。因此,现代金融可以视为不确定环境下资源跨期*配置的市场解决方案。由此,我们也可以把金融理解为：在不确定的环境下,通过金融市场,对资源进行跨期*配置。
金融市场通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及机制的总和。金融资产也称金融工具或证券,是与实物资产相对应的。金融资产本身并不是社会财富的代表,对社会经济并没有直接的贡献,而是间接起作用。它们使公司经营权和所有权相分离，当公司的实物资产创造收入以后,金融资产的持有者有权分享这些收益。因此,金融资产是建立在债权或股权关系基础之上,持有人有对未来现金流的索取权。与要素市场不同,金融市场的交易对象是各种金融工具而非生产要素；金融机构不仅是交易的参加者,还是金融工具的创造者和融资中介。
对金融市场概念的理解主要体现在以下三个方面。
（1） 金融市场是进行金融资产交易的场所,它不受空间与时间的限制。这个场所可以是有形的,如证券交易所；也可以是无形的,如外汇交易员们通过互联网构成的看不见的市场进行着资金的调拨。有些金融市场可以全天24小时运行,如全球外汇市场。与商品市场一样,金融市场可以是一个场所,如上海证券交易所和深圳证券交易所,它们都有固定的办理交易业务的大厦；金融市场也可以不是一个场所,而仅仅是一种交易关系。在科学技术发展的今天,一个电话、一个电传或通过电脑网络,都可实现金融工具的交易。银行家们*熟悉的货币市场,在大多数国家都没有任何具体的、有形的“场所”。
（2） 金融市场反映了金融资产的供应者与需求者之间所形成的供求关系。不同类型、不同特点、不同形式的金融交易,可分别构成不同类型、不同特点、不同形式的金融市场,而所有的金融交易汇合在一起便构成金融市场。金融交易满足了资金需求者和资金供给者双方的投资和融资、分散金融风险、转换资产存放形式等诸多需求。
（3） 金融市场包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制,包括价格机制、发行机制、监督机制等,其中*主要的是价格机制。在金融市场上,利率就是资金的价格,在这种特殊的价格信号指引下,资金可以迅速、合理地流向高效率部门。


经济学家已为金融市场下过不少定义：①金融市场是金融工具转手的场所；②金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制；③金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易；④金融市场是金融工具交易领域。这四个定义的共同点是：都把金融工具的交易作为金融市场的立足点。同时,每个定义又各有其不同的侧重点。*个定义认为金融市场是一个交易金融工具的“场所”；第二个定义也把金融市场作为场所,但同时强调这个场所“确定价格”的机能；第三个定义却不认同金融市场是场所的概念,提出金融市场应是各种交易本身；第四个定义认为,金融市场是金融工具交易的“领域”。
金融市场又称为资金市场,包括货币市场和资本市场,是资金融通市场。所谓资金融通,是指在经济运行过程中,资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动,是所有金融交易活动的总称。在金融市场上交易的是各种金融工具,如股票、债券、储蓄存单等。资金融通简称融资,一般分为直接融资和间接融资两种。直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动,也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资;与此对应,间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动,也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响,如个人财富、企业的经营、经济运行的效率,都直接取决于金融市场的活动。
金融市场的深度、广度和弹性是发达的金融市场必须具备的三大特点。深度(depth)指给定交易价格的情况下可以交易的金融资产数要足够多；广度(breadth)指交易者和交易工具多样,使交易活动不会出现单边市场趋势,系统性风险较小；弹性(elasticity)指金融工具价格的调整速度,大幅度的异常波动可以在较短的时间内得到调整。深度是纵向指标；广度是横向指标；弹性是波动指标。
(二) 金融市场的特征
金融市场是社会经济与市场体系的重要组成部分,同其他市场(如商品市场、生产资料市场等)紧密联系在一起。金融市场创造了一个价值发现过程,金融产品的买卖双方在金融市场上相互作用决定价格。金融市场提供了一种流动机制,使人们可以在市场上自由买卖金融产品，大大降低了金融产品交易的搜寻成本和信息成本。
金融市场与其他市场有许多相同或相近之处,例如,它们都是交易活动的场所等，但也存在着差别,金融市场有其自身的一些特点。
（1） 交易的对象不同,即金融市场上的交易对象具有特殊性。商品市场交易的对象是各种各样的普通商品；而金融市场的交易对象则是货币资金这种特殊的商品。
（2） 交易的过程不同,即金融市场的借贷活动具有集中性。在商品市场上,其交易的过程只是一种简单的商品换位运动,商品从卖者手中转移到买者手中,这种交易一般不需要中间机构；而在金融市场上,货币资金的供应者与需求者融通资金的余缺、实现资金交易却是一种极为复杂的借贷活动,需要有中间机构从中牵线搭桥。
（3） 交易的场所不同,即金融市场的交易场所具有非固定性。商品市场一般是以固定的场所来实现商品的交易；而金融市场则是一个极为复杂而庞大的市场体系,它可以通过电话、传真、网络等进行交易,是一个以不固定场所为主的交易市场,或者说,它既可以有一个具体的交易场所（如证券交易所）,也可以不要具体的交易场所。
（4） 交易的价格不同,即金融市场上的价格具有一致性。一方面,商品市场上的交易价格是围绕商品的价值在供求关系作用下上下波动；而金融市场上的交易价格则完全是由市场供求关系决定的,且这种价格并不是货币资金当时本身的价格,而是借贷资金到期归还时的价格，即利息。另一方面,普通商品市场上的商品价格是商品价值的货币表现,其价格千差万别；而金融市场上货币资金的价格则是对利润的分割,在平均利润率的作用下趋于一致。
（5） 交易商品的使用价值不同,即金融市场上交易商品的使用价值具有同一性。在普通商品市场上,各种商品的使用价值各不相同；而在金融市场上,虽然交易的对象有许多种(如货币资金、商业票据、银行票据、债券、股票等),但它们都代表了一定量的货币资金,其使用价值是相同的。
（6） 交易的双方不同,即金融市场上的买卖双方具有可变性。在普通商品市场上,一个人作为消费者通常是只买不卖,作为商品的供应者则只卖不买(虽然有时也买,但买是为了卖)；而在金融市场上,买卖行为可以交替出现,例如,一个时期某企业可能是资金的供应者,但另一个时期它又可能成为资金的需求者。